前言
“不發(fā)生系統(tǒng)性黑天鵝事件的情況下，A股估值現(xiàn)在低于歷史平均估值，股市風(fēng)險(xiǎn)是不大的，長(zhǎng)期投資是能掙到錢(qián)的，這是我今天明確告訴大家的一個(gè)結(jié)論。”
“到底應(yīng)該繼續(xù)投中國(guó)市場(chǎng)，還是投美國(guó)市場(chǎng)，還是投最近比較熱的印度、越南市場(chǎng)？反復(fù)看了以后，我覺(jué)得，中國(guó)盡管增長(zhǎng)速度放緩，但還是有很多方面是有巨大潛力的。”
“出口影響可能比較大的行業(yè)或者公司，或者是對(duì)海外技術(shù)依賴比較高的行業(yè)或者公司，在投資的時(shí)候，相對(duì)來(lái)說(shuō)，安全邊際要放非常高才行，相對(duì)來(lái)說(shuō)會(huì)比較謹(jǐn)慎。”
連續(xù)十多年賺了大錢(qián)、管理規(guī)模超過(guò)600億的私募機(jī)構(gòu)景林資產(chǎn)，掌門(mén)人蔣錦志在今天的一個(gè)投資者分享中說(shuō)了上述話。他說(shuō)，這應(yīng)該是自己第一次跟投資者做分享。
這次分享里，他談了景林的投資理念、對(duì)目前A股、港股、越南股市的簡(jiǎn)單看法，以及中美貿(mào)易戰(zhàn)等市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)話題。
非常感謝各位，我們景林的投資人，這應(yīng)該是我第一次跟我們的投資者進(jìn)行分享。
那么本來(lái)這個(gè)分享的目的，主要是前一兩個(gè)星期，市場(chǎng)跌了不少，我們內(nèi)部團(tuán)隊(duì)希望我跟大家這個(gè)講一下這個(gè)市場(chǎng)回調(diào)的一些看法，包括我們的這個(gè)投資理念。
但是我看最近幾個(gè)星期啊市場(chǎng)也回來(lái)了不少，所以呢可能大家心態(tài)上可能會(huì)平衡了很多，那么我們今天的主題，還是按照以前的規(guī)劃，就首先講一下我們的投資理念，我們是怎么樣做投資的？
那么有助于大家對(duì)于我們的投資理念和投資風(fēng)格有一個(gè)比較好的了解，了解你投資什么樣的產(chǎn)品，這樣以后你碰到有什么市場(chǎng)波動(dòng)的時(shí)候，你對(duì)投資對(duì)象有了解以后，你的了解的多了，你自己的確定性和心態(tài)也會(huì)更好一點(diǎn)。
14年費(fèi)后收益率26%
首先我講一下，從2004年到現(xiàn)在，景林中國(guó)已經(jīng)有14年的歷史了，14年的收益率費(fèi)后在26%左右。
我們國(guó)內(nèi)的最長(zhǎng)的基金，景林穩(wěn)健，2006年到現(xiàn)在，12年不到，差不多也在26%左右，所以我們境內(nèi)境外應(yīng)該說(shuō)都取得了比較不錯(cuò)的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。
但是我們要想特別強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，就是我們?nèi)〉玫倪@個(gè)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，并不是說(shuō)每個(gè)月份或者每個(gè)年份我們都掙錢(qián)的。
有一些基金號(hào)稱每個(gè)月都掙錢(qián)，每年的波動(dòng)率非常小，當(dāng)然他回報(bào)也比較低。
我們的風(fēng)格是長(zhǎng)期，追求較高回報(bào)，所以如果有一些投資人更追求短期、風(fēng)險(xiǎn)比較小、風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)也要求不高的機(jī)會(huì)，那可能就不是我們的目標(biāo)客戶。
我為什么一開(kāi)始講這個(gè)事，就是說(shuō)，我覺(jué)得你了解自己投一個(gè)什么樣的產(chǎn)品非常重要。
而且在市場(chǎng)波動(dòng)的時(shí)候，我們過(guò)去幾年也有跌10%、20%的，當(dāng)然大多數(shù)都在10%內(nèi)，大多數(shù)情況下我們總體回撤控制得還不錯(cuò)，但是我們反復(fù)跟投資人強(qiáng)調(diào)，我們也有跌的時(shí)候。
A股、港股估值都低于歷史均值，風(fēng)險(xiǎn)不大
過(guò)去13年，非金融就是把金融去掉的A股的PE估值是16倍，PB是2.3倍。目前比過(guò)去13年的平均值稍微低一點(diǎn)，目前PE是15倍，pb是1.8倍，pb低了不少。滬深300的這個(gè)市凈率也是明顯低于歷史的平均值。
所以從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，我個(gè)人認(rèn)為，首先不發(fā)生系統(tǒng)性的突然的一些黑天鵝事件的情況下，這個(gè)估值低于歷史平均估值的情況下，股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)是不大的，長(zhǎng)期投資是能掙到錢(qián)的，這是我今天明確告訴大家的一個(gè)結(jié)論。
當(dāng)然如果說(shuō)有一些系統(tǒng)突然的黑天鵝事件，比如說(shuō)中美的貿(mào)易戰(zhàn)，或者是其他的什么地緣政治的突發(fā)情況出現(xiàn)，排除這種情況，我覺(jué)得長(zhǎng)期投資A股市場(chǎng)，大概率事件是能掙到錢(qián)的。
港股的估值來(lái)看，恒生指數(shù)的估值也是低于歷史均值，2006年到現(xiàn)在，往前看的PE，就是下一年的pe估值，均值在12倍。5月28號(hào)，昨天是11.4倍，也是比歷史均值低。
昨天來(lái)看，恒生國(guó)企指數(shù)的2018年的估值只有7.7倍，歷史均值是10倍，所以無(wú)論是恒生指數(shù)、恒生國(guó)企指數(shù)，包括A股滬深300，都低于歷史均值。
所以我覺(jué)得排除特殊情況，無(wú)論是A股還是港股，風(fēng)險(xiǎn)不大，長(zhǎng)期回報(bào)有保障。
而且從估值來(lái)看，我們除了跟歷史看，還要跟橫向的其他國(guó)家看。因?yàn)槲覀冏罱苍诳疵绹?guó)和東南亞的一些股票，看希望能不能找到一些分散中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)的工具和投資標(biāo)的。
我們仔細(xì)看了一下全球的估值，中國(guó)的藍(lán)籌指數(shù)（滬深300）和海外中國(guó)股票指數(shù)的估值并不高的，當(dāng)然中小板和創(chuàng)業(yè)板還是稍微貴一點(diǎn)，但是也沒(méi)有以前那么貴了，2015年是天價(jià)，都一百多倍。
美國(guó)現(xiàn)在還有17倍，歐洲是14倍，印度也是16倍。去年比較火的越南也有20倍。
所以我們仔細(xì)看了一下，中國(guó)有一批優(yōu)秀的公司，估值還是在比較合理的位置，舉個(gè)例子，茅臺(tái)今年也就20多倍，阿里也就是20多倍，新東方也就是20多倍，所以有一批這樣的你覺(jué)得拿著從長(zhǎng)期看還比較放心的公司。
剛才講了，就是如果有黑天鵝事件，那肯定都會(huì)有短期的震蕩。
除了估值之外，我們看盈利增長(zhǎng)，2017年A股整個(gè)綜合的盈利增長(zhǎng)18.9%，金融是七點(diǎn)幾，非金融是32.9%。今年一季度的業(yè)績(jī)剛出來(lái)，大概收入凈增長(zhǎng)是15%左右，然后去掉金融，大概是在24%左右，是比去年全年的增長(zhǎng)速度會(huì)放緩一點(diǎn)。
剛才講到了去掉金融估值大概是在15、16倍左右，所以PE比增長(zhǎng)率還是小于1的，我覺(jué)得安全性還是足夠的。
所以不能說(shuō)特別特別便宜，但是我覺(jué)得從長(zhǎng)期投資的角度說(shuō)，就像剛才說(shuō)的一批不錯(cuò)的公司，能夠長(zhǎng)期給我們帶來(lái)比較好的盈利的，無(wú)論是看估值，還是看整個(gè)A股的盈利增長(zhǎng)情況，這兩個(gè)結(jié)合起來(lái)，對(duì)未來(lái)還是有信心的。
所以這是我們現(xiàn)在對(duì)股市的估值、盈利增長(zhǎng)的一些基本看法。
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